תחזית אירועים שבועית | סיכומים במספרים

אגרות חוב: אבירם נאה, מנהל השקעות בכיר

שוק האג"ח מצמצם פערים – התנודתיות צפויה לרדת

התנהגות שוק האג"ח הממשלתי בשבוע החולף היא המשך ישיר של השבוע הקודם, משמע עליות שערים הן באפיק הצמוד והן באפיק השקלי. אגרות החוב הצמודות למדד המחירים עלו בשיעור של 0.6% ואילו אגרות החוב הלא צמודות בריבית קבועה עלו ב-0.7%.

 מעניין לשים לב, כי במסגרת ירידת התשואות לפדיון של אגרות החוב הממשלתיות, אנו עדים לירידה בתשואות על המק"מ (לשנה וגם על המק"מים הקצרים יותר), תופעה שלא ראינו מזה זמן רב. מק"מ 1111 לדוגמא, שהונפק לפני כשבוע וחצי בתשואה של 2.22% נסחר כעת בתשואה של 1.97%.

עליות השערים האחרונות מגיעות על רקע ירידה חדה בשער הדולר, אשר מגבירה בצורה משמעותית את הסיכוי, כי קצב העלאת הריבית של בנק ישראל ילך ויחלש וכן על רקע נתונים מאקרו כלכליים פחות טובים מהצפוי לגבי הכלכלה האמריקאית.

גם השבוע, ניתן היה להבחין בהתנהגות שונה של אגרות החוב בטווחי פדיון שונים על פני העקום השקלי. השבוע חזינו בהתקערות העקום כאשר אגרות החוב במח"מ הקצר-בינוני עלו בשיעור חד יותר מאשר אגרות החוב ארוכות הטווח. לדוגמה, אג"ח ממשלתי שקלי 313 במח"מ (משך חיים ממוצע) של 3 שנים עלה השבוע ב-0.9% בעוד שאג"ח ממשלתי שקלי 219 במח"מ של 7 שנים עלה ב-0.6% בלבד.

אגרות החוב ל-10 שנים של ממשלת ארה"ב נסחרות כעת בתשואה לפדיון של 3.67%, מה שמעמיד את הפער בין האגרות האמריקאיות למקבילות הישראליות על 135 נקודות בסיס - עלייה מהשבוע שעבר.

להערכתנו, בשבועות האחרונים נעלמו מרבית ה"עיוותים" שהיו קיימים בשוק האג"ח, ועל כן סביר שבשבועות הקרובים נראה תנודתיות נמוכה יותר. אנו ממשיכים להעדיף במעט את האפיק השקלי על פני הצמוד בטווח הבינוני לפדיון.

באפיק הקונצרני, חזינו השבוע בעליות שוות כמעט בעוצמתן לאלו שאפיינו את האפיק הממשלתי. מדד התל בונד 60 עלה השבוע ב-0.8% ומדד התל בונד השקלי עלה ב-1.5%. העליות באפיק הקונצרני משמרות את המרווח הנמוך שקיים בתקופה האחרונה בין האגרות הממשלתיות לקונצרניות.

השבוע התחדש זרם ההנפקות הראשוניות והפצות האג"ח. מרבית ההנפקות בתקופה האחרונה מתקבלות בביקושי יתר נאים וזאת בהשוואה למספר שבועות קודם לכן, בהם החולשה של האגרות הממשלתיות הקרינה גם על היכולת של החברות לגייס אג"ח.

לעת עתה, נראה שההגנה שמספקות אגרות החוב הקונצרניות מפני עליית ריבית בהשוואה לאגרות הממשלתיות, עקב עודף התשואה הגלום בהן, גוברת על המרווח הנמוך יחסית לרמת הסיכון בחלק מהאגרות הקונצרניות. הכוונה היא, שגם במקרה של הפסד הון באפיק הממשלתי, עודף התשואה שנותנות הקונצרניות משמש כהגנה עבור המשקיעים.

מניות: כלכלני מיטב

מניות הבנקים הובילו את הירידות

שבוע המסחר הסתיים בירידות שערים של המדדים במובילים. שבוע, שהחל בעליות שערים בעקבות עליות השערים שנרשמו במהלך סוף השבוע הקודם בוול סטריט, על אף נתוני תעסוקה מאכזבים, המשיך בחולשה של המניות החזקות בתל אביב, בדגש על מניות הבנקים שרשמו מימושים.

בזירה המקרו כלכלית הנתונים ממשיכים להיות חיוביים ברובם. בנק ישראל עדכן השבוע את התחזית המאקרו-כלכלית לשנת 2010 כלפי מעלה וצפה, כי התוצר המקומי הגולמי צפוי לצמוח בשיעור של 3.5%. מדד המחירים לצרכן לחודש דצמבר 2009 הפתיע כשנותר ללא שינוי. ירידה זו בלחצים האינפלציוניים צפויה להותיר את הריבית ברמתה הנוכחית בתקופה הקרובה. גם בארה"ב ההתאוששות בכלכלה נמשכת, כאשר הייצורהתעשייתי התחזק בחודש דצמבר, דו"ח האמפייר סטייט של מדינת ניו-יורק הצביע על עלייה ברמות הייצור במהלך ינואר ובעיקר נתוני ספר הבז' האמריקאי, שעל פיהם כלכלת ארה"ב המשיכה לרשום התאוששות מתונה בסוף שנת 2009. לעומת זאת, נרשמה התרחבות מפתיעה של 9.7% בגירעון במאזן הסחר האמריקאי.

ירידות השערים בעולם, בנוסף לרצף העליות בבורסה מתחילת השנה ודו"חות מאכזבים חלקית ויחסית בפתיחת עונת הדו"חות לרבעון הרביעי של 2009 בארה"ב הובילו השבוע לגל של מימושים. בסיכום שבועי, ירד מדד ת"א 25 ב-1.7%. מדד ת"א 100 נחלש ב-1.3%, היתר 120 רשם עליה של 1.2%, מדד הבנקים הוביל בירידות עם 4.0%, התל-טק 15 נותר ללא שינוי ומדד הנדל"ן 15 ירד ב-1.8%.

מניות בכותרות

המדינה מכרה השבוע 5% ממניות בנק דיסקונט בהיקף של 450 מיליון שקל לדויטשה בנק שהפיץ אותם לגופים שונים בארץ ובחו"ל. שר האוצר יובל שטייניץ אמר בנושא, כי מדובר בהישג למדינת ישראל והבעת אמון בכלכלתה ובחוסנה הפיננסי. שטייניץ הוסיף ואמר שיפעל למכור את יתרת מניות הבנקים שבידי המדינה במהלך 2010.

טאואר ריכזה עניין השבוע על רקע הודעתה, כי היא צופה להגיע למכירות שנתיות של 500 מיליון דולר בשנת 2010 לעומת כ-300 מיליון דולר בשנת 2009. בנוסף, כבר ברבעון הראשון של 2010 תעבור החברה להציג רווח נקי. את הדברים אמר מנכ"ל החברה, ראסל אלוואנגר, בכנס בניו יורק.

פרטנר הגישה בקשה לבית המשפט לצורך אישור הדיווידנד בהיקף של 1.4 מיליארד שקל עליו הכריזה. פרטנר צופה שתאבד נתח שוק בשנים הקרובות על חשבון המתחרות וצפויה לרדת לנתח שוק של 31% ואף פחות מ-30% בשנת 2013. מנגד, צופה החברה גידול דרמטי במספר דקות השיחה לחודש. הרווח הנקי של החברה עתיד להישאר קבוע לאורך שלוש השנים הקרובות סביב 1.1 מיליארד שקל.

חוזה ענק לחברת אבגול. יצרנית הבדים הבלתי ארוגים הודיעה השבוע, כי חתמה על חוזה לאספקת מגוון מוצרי בד לא ארוג ללקוח במזרח הרחוק בהיקף של 105 מיליון דולר. הכנסות החברה בכל הרבעון השלישי של 2009 הסתכמו ב-52 מיליון דולר ובכל 9 החודשים הראשונים של 2009 הסתכמו ההכנסות ב-153 מיליון דולר, כך שהחוזה בהחלט משמעותי עבור החברה.

מט"ח: חן ששון, מיטב ניהול סיכונים

התיאבון לסיכון יכתיב את התנהגות הדולר

למרות התערבות בנק ישראל במסחר השבועי, הדולר סיים את השבוע בירידה של 0.97% לרמה של 3.682 שקלים לאחר שבמהלך השבוע התאושש משפל של 15 חודשים במחירו מול השקל. האירו, נחלש ב-0.42% ושערו היציג עומד על רמה של 5.305 שקלים. המטבע האמריקאי המשיך להיחלש גם השבוע בעקבות היחלשותו בעולם, וזאת למרות ניסיונות חוזרים ונשנים של בנק ישראל לבלום את התחזקות השקל באמצעות רכישת דולרים בהיקף של כ-500 מיליון דולר. הדולר נחלש בעולם לאחר שבוע גדוש בפרסומים של אינדיקאטורים כלכליים משלל המעצמות העולמיות. הבנק המרכזי האירופי הותיר את הריבית על כנה בשפל של 1% וממשיך במגמת "שב ואל תעשה". נשיא ה-ECB, ז'אן-קלוד טרישה, שמר על אופטימיות זהירה, ואמר שרמת הריבית הנוכחית נאותה, וסיכוני האינפלציה והצמיחה נשארו מאוזנים פחות או יותר.

בארה"ב, האינדיקאטורים הכלכליים הציגו צמיחה, כאשר הייצורהתעשייתי התחזק במעט בחודש דצמבר ודו"ח האמפייר סטייט של מדינת ניו-יורק הצביע על עלייה ברמות הייצור במהלך ינואר. מנגד,סנטימנט הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן אכזב והציג ירידה יחסית לחודשנובמבר. בנוסף, מדד המחירים לצרכן בארה"ב, עלה ב-0.1% בדצמבר, מעט פחות מהצפוי. 

על פי קונצנזוס הכלכלנים, תוצאות החברות שמתפרסמות במסגרת עונת הדו"חות בשוק האמריקאי יכתיבו את הטון לגבי מידת התיאבון לסיכון של המשקיעים. גידול בתיאבון לסיכון צפוי לפגוע בעוצמת המטבע האמריקני, אולם בטווח הארוך יותר, הסימנים להתאוששות בכלכלת ארה"ב, כפי שפורסמו השבוע, יספקו תמיכה לדולר.

מדד המחירים לצרכן לחודש דצמבר 2009 שפורסם בישראל השבוע, נותר ללא שינוי, כך שהאינפלציה השנתית מסתכמת ב-3.9%. שוב, גם השנה בנק ישראל לא מצליח לעמוד בטווח יעד האינפלציה של הממשלה (1%-3%). ההערכות הן, כי הנגיד יותיר את ריבית במשק בפברואר על כנה, ברמה של 1.25%. הסיבות לכך הן החולשה המתמשכת של הדולר מול השקל והירידה בציפיות האינפלציוניות.  

אנרגיה: חן ששון, מיטב ניהול סיכונים

המלאים והדולר הכריעו את הנפט

מחירי הסחורות השלימו את הנפילה השבועית החדה ביותר מאז אוקטובר על רקע חששות, כי התאוששות הכלכלה העולמית לא תהיה מהירה כפי שהעריכו עד כה. מחיר הנפט הגולמי ירד חמישה ימים ברציפות, רצף הירידות הארוך ביותר זה חודש, כאשר התחזקות הדולר בעולם לקראת סוף השבוע גרמה לצמצום הביקוש לסחורות כמכשיר גידור כנגד היחלשות המטבע האמריקאי. מחיר חבית נפט השלים ירידה שבועית ראשונה זה חמישה שבועות לאחר שהמלאי הגולמי בארה"ב גדל זה השבוע השני ברציפות. החוזים על הנפט הגולמי למסירה בפברואר נסגרו במחיר של 78 דולר לחבית, ירידה שבועית של 5.5%, זאת לאחר שביום רביעי נסגר בראשונה השנה מתחת לרמה של 80 דולר לחבית.

תחזית אירועים עולמית לשבוע הקרוב

* שעון ישראל

מה היה לנו בשבוע האחרון?

·    בשנת 2009 נרשמה ירידה של 27.3% ביבוא הסחורות ו-18.5% ביצוא הסחורות.
·    הגירעון המסחרי לשנת 2009 הסתכם ב-5.1 מיליארד דולר – הנמוך ביותר מאז 1990.
·    בשנת 2009 רשמו 4.0 מיליון יציאות של ישראלים לחו"ל (כ-2.5 מיליון איש) – ירידה של 5% בהשוואה לשנת 2008.
·    בחודש דצמבר 2009 נרשמה ירידה של 1.8% במספר המשרות הפנויות במגזר העסקי, שעומדות על 36.9 אלף.
·    מדד המחירים לצרכן בחודש דצמבר נותר ללא שינוי על רמה של 105.2 נקודות.

הסקירה מופיעה באתר מיטב החדש  www.meitav.co.il